山西证券：给予宋城演艺增持评级-每日焦点

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山西证券股份有限公司王冯,张晓霖近期对宋城演艺进行研究并发布了研究报告《23Q1主要景区恢复情况良好，看好黄金周、暑期客流加速释放》，本报告对宋城演艺给出增持评级，当前股价为13.51元。

宋城演艺(300144)
事件描述
公司发布2022年报告，期内实现营收4.58亿元（-61.36%），归母净利润965.8万元（-96.94%），扣非归母业绩亏损3671万元（-113.71%）较上年同期转盈为亏，EPS0.004元。拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税）。其中22Q4实现营收6965.6万元，归母业绩亏损6610.35万元，扣非归母业绩亏损6342.62万元。年内疫情反复影响线下实景演出正常进行，公司22Q1、Q2、Q4扣非归母业绩均表现亏损。
事件点评
年内跨省出行活动受阻情况下，公司抢抓市场机遇平滑疫情对业绩影响。主要景区受疫情影响经营承压杭州／三亚／丽江景区分别实现营收2.08亿元／0.55亿元／0.85亿元，分别较上年同期-57.1%／-63.05%／-26.65%。杭州大本营在千古情基础上面向本地客群、年轻客群推出本地游、周边游、夜游产品；三亚、丽江等传统旅游城市利用区域性经营旺季加大宣传推广力度，阶段性实现接待游客数和营收大幅增长；结合市场消费者反馈、公司在疫情期间苦练内功，对西安、上海千古情剧目进行升级。
期内毛利率微降0.95pct至50.14%，净利率大幅下滑29.32pct至-3.78%。整体费用率84.53%（+57.41pct），其中销售费用率4.87%（-0.71pct）、管理费用率85.6%（+63.98pct）、研发费用率4.06%（+4.14pct）、财务费用率-5.94%（-5.86pct）。经营活动现金流净额3.32亿元（-55.77%）。
景区业务回暖，23Q1公司经营情况大幅提升。23Q1公司实现营收2.34亿元（+174.82%），恢复至2019年同期28.4%，归母净利润6030.84万元（+256.29%），扣非归母净利润5551.76万元（+238.33%）较上年同期扭亏为盈，EPS0.023元。毛利率51.02%（+8.8pct），净利率24.91%（+78.89pct）。春节期间三亚／丽江／桂林景区营业，杭州／西安／张家界景区3月起陆续恢复营业，整体对23Q1贡献较小。整体费用率16.08%（-113.33pct），其中销售费用率3.38%（-2.01pct），管理费用率11.61%（-102.59pct）系各景区正常开园营收增加、闭园期间各项成本费用降低所致，研发费用率1.6%（-8.22pct），财务费用率1.09%（-8.73pct）系外币汇兑损失同比减少。经营活动现金流净额1.66亿元（+688.14%）。
投资建议
4月以来各景区门票收入恢复情况较好，五一黄金周整体预定情况良好，每日演出场次创新高、杭州景区单日最高排场达18次。看好小长假、暑期旅游旺季客流回升带动主要景区经营情况恢复。预计公司2023-2025年EPS分别为0.43\0.58\0.71元，对应公司5月5日收盘价13.51元，2023-2025年PE分别为31.6\23.2\18.9倍，给予“增持-A”评级。
风险提示
居民消费恢复不及预期风险；新项目业绩不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券杜玥莹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.37%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.6亿，根据现价换算的预测PE为40.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级16家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为18.52。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宋城演艺（300144）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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