东方证券：给予圣农发展买入评级，目标价位28.88元-环球快资讯

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东方证券股份有限公司张斌梅近期对圣农发展进行研究并发布了研究报告《圣农发展2022年报点评：养殖景气将至，食品种鸡两翼齐飞》，本报告对圣农发展给出买入评级，认为其目标价位为28.88元，当前股价为24.29元，预期上涨幅度为18.9%。

圣农发展(002299)
核心观点
公司发布2022年度报告。2022年实现营业收入168.2亿元，同比+16.2%；实现归母净利润4.1亿元，同比-8.3%。单四季度来看，公司实现营业收入44.6亿元（yoy+11.3%），实现归母净利润2.2亿元（yoy+174.1%）。
养殖业务稳步提升，成本阵痛静待拐点。2022年公司鸡肉销量126.05万吨（yoy+8.1%），均价11046元/吨，鸡肉均价较行业溢价349元/吨；2022年受疫情冲击以及原材料价格大幅上涨的影响，完全成本上升5%至10876元/吨，整体来看，养殖业务贡献利润1.9亿。当前豆粕、玉米等主要饲料原料明显下降，公司原材料成本的至暗时刻或已过去，后续有望明显改善。
食品品牌形象突破，C端占比继续上升。2022年，食品深加工业务继续增长，全年含税收入超73亿元，税后收入64亿元（yoy+14%），其中C端业务含税收入突破14亿元，同比增长64%，占食品深加工板块收入的比重由2019年的7%左右提升至2022年23%以上。2022年，公司成立专业品牌及营销团队，聚焦于“圣农炸鸡”的品牌定位，推动食品业务从做产品到做品牌的突破。线上渠道销售收入同比增长143.86%，其中平台电商、社区团购渠道的业绩成长尤为迅速，在C端各销售渠道中销售收入占比从不到10%提升至60%以上。整体来看，食品业务贡献利润2.2亿，同比+45.4%，净利率3.4%，同比+0.7pct。
自研种鸡品种进入加速推广期。2022年受海外禽流感疫情、航班熔断等因素的影响，祖代国外引种数量大幅下降，仅为34.3万套，降幅61%；国内自繁大幅增加，达到62.1万套，增幅64%，其中“圣泽901”19.4万套，同比增加47.4%，公司目前已经具备1750万套父母代的供种能力，2022年销售父母代种鸡雏655万套，其中内部销售510万套，对外销售145万套。我们认为，在2022国内外祖代品种此消彼长的背景下，公司2023年父母代鸡苗的推广有望提速，量价齐增值得期待。
盈利预测与投资建议
考虑消费复苏、原料价格下降以及24年鸡价反转预期，我们上调公司23-24年盈利预测，引入25年业绩预测，预计23-25归母净利润16.6、30.4、24.9亿元（原预测22-23年14.6、17.4亿元），同比分别+304.1%、+83.2%、-18.1%。使用分部估值法，参考可比公司23年估值水平，分别给予养殖和食品15x和36xPE，目标价28.88元，维持“买入”评级。
风险提示
鸡肉价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券彭家乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为32.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.86亿，根据现价换算的预测PE为61.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，圣农发展（002299）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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